4亿美元债展期 无追加担保下佳兆业寻求信用债自救

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2021-11-29 12:06 2400 0 0
目前佳兆业能否展期信用债仍有待观察,若它能迈过这道坎,接下来的路或许会光明一些。

作者:观点地产新媒体

来源:观点(ID:guandianweixin)

目前佳兆业能否展期信用债仍有待观察,若它能迈过这道坎,接下来的路或许会光明一些。

近期,面临流动性问题的深圳房企佳兆业正忙于积极自救。先是宣布已就本金额约人民币10.968亿元的理财产品实施偿还措施,随后紧急处置了位于香港的2宗地。

11月25日晚间,佳兆业公布对美元债展期的计划,这预示着郭氏已经面临较为严峻的债务违约风险。近期发生在佳兆业身上的理财产品、私募基金兑付等问题更多属于非标资产的范畴,而如今它需要同时拆除信用债埋藏的“雷”。

在此之前,佳兆业未能分别兑付5850.13万美元、2987.5万美元的2023年、2025年到期美元票据的利息,正处于30天宽限期内,而期限将分别为12月11日、12月12日。有消息称,相关债权人已就此向投资银行及律所寻求专业建议。

佳兆业美元债展期

佳兆业最新启动展期的是2021年12月7日到期的6.5%%优先票据,本金总额4亿美元。于公告日期,现有票据项下的未偿还本金额为4亿美元,计划进行交换要约及同意征求。

公告显示,佳兆业提供的交换及同意代价条件为:每1000美元本金额本金额25.00美元,即现金偿付2.5%;本金总额1000美元的2023年到期美元计价优先票据,新旧票据等量交换;以及资本化利息。

新票据将于2023年6月6日到期,仍按年利率6.5%计息,悉数以现金支付,或倘若佳兆业选择到期日以外的任何付息日以实物支付利息悉数支付有关利息,则按年利率7.5%计息,于每半年期末支付。

实际上,近两日REDD已援引知情人士说法称,佳兆业计划提议将4亿美元到期票据延期一年半,并可能不包括先行支付的现金或额外的信用增级。

观点地产新媒体了解,境外发行的高息债券面临到期兑付压力时,一般可以采用同意征求、交换要约、协议安排等解决方式。协议安排多用于债务重组,交换要约及同意征求则出现在债务重组前;其中交换要约通常需要100%投资人同意,同意征求则对一般仅对重大条款需100%同意。

今年10月,鑫苑置业、海伦堡都曾针对即将到期的美元债启动交换要约计划,当代置业则曾宣布对10月25日到期的2.5亿美元优先票据采用同意征求方式。

对于佳兆业而言,目前它为投资人开出的现金偿付2.5%,新票据沿用原有利率等条件,与常见做法无异,但至少需要接纳交换的3.8亿美元(相当于95%接纳率)。也就是说,在11月25日12月2日征求期内,若最终接纳率低于95%,交换要约及同意征求将自动失败。

纵观整个展期方案,流动性承压的佳兆业已难以提供诸如提高票息等现金补偿条件。但相比于这点,不补充增信措施或许才是真正左右事态变化的问题所在。

企业在融资时为了提高信用等级,会提供相应增信措施。常见方式是通过担保人提供保证担保,范围涉及债券本金、利息、违约金、损害赔偿金等,实现债权的全部费用和其它应支付的费用。而且,这多发生于信用状况相对弱的发行主体之间。

债务违约的蝴蝶效应

在今年寻求债务展期的内房企中,国瑞置业于1月上旬对2022年到期的13.5%优先票据进行交换要约及同意征求时明确,现有票据未获担保,但新票据将由抵押品担保。具体担保方式包括对所持廊坊国兴、启东市国瑞置业所有股本予以押记,以及控股股东提供个人担保。

另一个案例是近期同样面临流动性压力的阳光城,对旗下8只美元债契约修订的同意征求以及3只美元债交换要约,后者交换的新票据由阳光城母公司提供担保,并由实控人林腾蛟提供个人担保。

阳光城为交换要约的三只美元债开出的新票据利率最高达10.25%,但最终经过期限延长,同意率也仅分别为87.98%、87.66%、92.41%,与85%的最低门槛相距不远。

这也是债务违约带来的蝴蝶效应,一旦发行主体有非标/信用债违约的事实或潜在风险,后续再融资能力便会受到影响,包括债券市场、银行授信等渠道都会严重受限,风险最终大范围传导。

但投资人或许同样进退维谷:若不接受债务展期,企业就面临破产清算的风险,而境外债的清算顺序在境内债之后;加上境外债没有足够抵押和担保,相比之下债务回收率也不及境内债。六年前佳兆业面临另一场危机时,境外债权人已对此深有感触。

一位香港资本市场人士就对观点地产新媒体形容,海外美元债的投资者现在是“砧板上的肉”,没有太多选择。

令佳兆业陷入当前困境的大背景,在公告中也有提及。

公告显示,下半年房地产商及为该行业增长和发展提供资金的资本市场经历了一个拐点。仅就佳兆业而言,穆迪、标普、惠誉先后将公司评级下调至C级,随后应公司要求撤回评级。但这加剧了佳兆业获得融资的难度,加上目前的短期流动性问题,导致发生若干贷款协议项下的若干触发事件。

尽管强调是“短期流动性问题”,佳兆业面临的挑战仍较为严峻。此前标普预计,佳兆业32亿美元将于未来一年内到期,再融资存在重大风险。

近期佳兆业已着手排雷,包括此前将香港屯门青山公路宅地出售,接盘方为曾有多次合作的“玩具大王”蔡志明,据悉或回流13亿港元;11月22日宣布锦恒财富兑付方案,计划按到期时间顺序分期兑付。

11月24日,远东发展联合新世界收购佳兆业参股50%的迅富国际,借此获得香港启德一宗宅地。该地块即曾经轰动一时的高银启德宅地,扣除相应未偿还本金、待售款代价后,迅富国际套现36.64亿港元,佳兆业对应则回流逾18亿港元。

目前佳兆业能否展期信用债仍有待观察,若它能迈过这道坎,接下来的路或许会光明一些

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 4亿美元债展期 无追加担保下佳兆业寻求信用债自救

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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