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最及时的信用债违约讯息，最犀利的债务危机剖析
作者：资产界
来源：资产界
8月28日，“资产界·第二课堂·标杆研学”活动走进广东省深圳市坪山公证处。
来自银行、AMC、个贷不良投资运营机构及公证机构的行业人士，围绕个贷不良市场趋势、资产运营、公证调解、赋强公证、资产处置及信用卡不良批转等话题展开交流。
活动现场，瑞联平台-世联资产总经理陈迅以《新周期下的个贷不良资产市场趋势》为主题进行了分享。
他认为，当前个贷不良供给仍在持续增长，部分银行零售不良已经超过对公不良；与此同时，随着出包量增加、买方趋于谨慎，市场流拍率上升、成交价格继续下探，部分资产价格已接近阶段性底部。
以下为陈迅现场分享实录，资产界根据现场内容整理：
跟我们交流的一些机构认为，他们的不良高峰可能会出现在后年。
也就是说，在这一阶段，不良还在持续提升。
在个贷不良风险加速的背景下，2025年全年个贷不良转让规模突破2000亿元，较2024年增长68%。
今年整体转让量仍然比较大，规模还在进一步提升。
从处置方式来看，不良资产证券化发行规模达到820亿元，同比增长61%。
不良证券化大部分涉及房贷、抵押类车贷不良，以及信用卡不良收益权和ABS。
除此之外，还有批量转让、司法拍卖以及传统处置等多种渠道。
再来看不同类型银行的不良结构。
国有大行目前占比较高的主要是个人住房贷款、信用卡和经营贷；股份制银行主要是信用卡和经营贷；城商行主要是消费贷和经营贷；中小农商行的经营贷占比较大。
所以不同银行、不同地区、不同产品的不良结构存在非常明显的差异。
过去，对公不良规模远远高于个贷不良，但这两年两条线在逐渐靠近。
到2025年，个贷不良已经逐步向对公不良靠拢。
我们判断，未来两年个贷不良可能会超过对公不良。
现在已经有一些银行反馈，他们的零售类不良规模已经高于对公类不良。
从不良转让市场来看，未来一个很明显的趋势是统一和规范。
银登中心目前是不良批量转让的重要平台。
我们之前参加过几次银登和监管方面的会议，提到未来要逐步形成统一的不良资产市场。
现在对公不良转让已经逐步加强登记管理，未来是否进一步把更多转让都纳入统一平台，目前还不好判断。
与此同时，对公不良的组包方式也越来越灵活，从过去多户组包逐渐向少户甚至单户转让延伸。
从价格来看，对公不良这两年同样处于下降阶段。
2023年以前，对公转让平均价格大概在50%—60%，这两年价格有所下降。
再回到零售不良。
截至去年底，据我们的统计，已有89家银行，包括6家国有大行，以及23家消费金融公司、1家汽车金融公司、1家信托公司参与个贷不良批转。
整个市场累计成交已经达到约2000单，本息规模约6000亿元。
但从整个个人不良市场来看，这仍然只是其中一部分。
银行表内、表外以及历史沉淀的个人不良，再加上一些小贷、助贷等机构的存量资产，整个市场的潜在规模非常大。
所以我们判断，现在的转让量还远远没有达到顶峰。
我们把个贷不良批转大致分成三个阶段。
第一个阶段，是2021年试点刚刚开放到2023年前后的快速增长期。
当时供给少、买方多，所以价格比较高。
早期平安银行是市场上非常主要的出包方，当时市场上相当一部分都是平安的资产包。
那时候很多投资机构拿包，除了投资收益，也需要借此跑通业务流程、搭建系统和管理体系，因此买方需求比较旺盛。
第二阶段，随着试点扩大，越来越多股份制银行、国有银行开始把个贷不良批转作为常态化工具，AMC也逐渐参与进来，市场供需变得相对均衡。
所以虽然价格一直在下降，但总体还是平稳下行。
但是从今年开始，我们发现市场出现了一个比较明显的变化：流拍率在提高，很多银行也在主动下调价格。
原因一方面是银行出包量变大，另一方面是催收、清收监管趋严，包括今年上半年对AMC业务开展了较多自查、检查和内部审计，一些机构也暂缓了部分拿包业务。
所以现在普遍面临的问题是，卖方出包的量可能已经大于买方需求，导致价格持续下探。
但价格下探不意味着资产本身一定不好。
恰恰相反，我们认为现在可能进入了一个值得关注的时间点。
未来清收一定会更加合规，同时公证、调解、诉讼等多元化处置手段也在增加。
我们最近接触的一些银行，此前部分地区资产成交价格可能在八分、一毛甚至一毛以上，现在已经主动降到四分甚至更低。
有些资产包甚至低于本金的1%。
从我们的定价角度来看，部分资产价格已经比较接近底部。
如果资金成本能够承受长期运营，这反而可能是一个比较好的收包阶段。
今年下半年，银行出包量预计还会比较大，而部分买方目前还在观望，所以价格可能还会有进一步下探。
后续还要结合银登下半年的统计数据继续观察。
从资产类型来看，市场也发生了变化。
2021年早期，经营贷占比较高；到2025年以后，个人消费贷和信用卡占比明显提升。
经营贷目前处置难度相对更高，转让价格表现也不是特别理想。
因此很多投资人现在更愿意看消费贷、助贷类资产以及信用卡资产。
信用卡资产过去的价格波动相对较小，价格区间也比较稳定，不过最近信用卡同样出现流拍率提升的问题，本质上还是买卖双方供需发生了变化。
AMC方面，现在越来越多机构进入个贷市场。
监管对于AMC的要求也越来越明确，一个重要问题就是：你到底是不是在做真正的资产管理，还是只是在做通道？
监管会关注AMC有没有自主定价能力，有没有自己的个贷管理系统，有没有承担征信报送、资产管理等责任。
如果定价全部由外部投资人决定，AMC自己没有资产管理能力，就容易产生通道业务的嫌疑。
所以未来AMC必须强化自主定价和自主管理，同时与投资人、科技公司和各类服务机构形成更加深入的合作。
另外一个问题是，今年个贷资产流拍和重新挂牌的比例比较高。
如果银行每次流拍之后都马上降价，就可能慢慢形成类似法拍房“一拍没人要，大家都等二拍降价”的情况。
长此以往，投资人可能都不愿意在第一次挂牌时出手。
所以对于银行来说，流拍以后不一定马上降价，也可以考虑重新和投资人沟通，或者重新组包。
从投资人的角度，我认为没有必要所有资产都等二拍。
如果价格已经合理，而且资产质量可以，完全可以进入。
不同地区之间的差异也非常明显。
广东是个贷不良转让规模非常大的省份，但成交价格反而相对比较低。
过去一段时间，部分西北地区的成交价格反而比较高。
比如我们观察到，内蒙古部分资产的成交价格和自主回款表现比较突出。
有投资人反馈，有的资产没有进行电话催收，仅靠自主回款，回收就已经达到投资金额的一定比例。
这说明个贷不良和地区经济、客群结构有非常直接的关系。
比如内蒙古的一些贷款客户可能处于农业、矿业及上下游产业链。
当当地矿产资源价格和经济情况改善以后，债务人的自主还款能力也会提高。
而广东一些贷款客户可能更多集中在贸易、房地产等行业。
当相关行业还没有明显改善时，自主回款就相对困难，更依赖运营和清收团队。
所以做个贷不良，不能只看催收能力，还要看地区经济走势。
我们为什么一直说个贷不良是一个适合长期运营的资产？因为债务人的还款能力会随着经济周期变化。
如果未来经济改善，自主回款可能随之提高。
但前提是买包时必须做好尽调，特别是要判断前端贷款质量、获客方式以及是否存在包装贷款等问题。
银登近年来也做了一些调整，例如隐藏部分挂牌起拍价格。
我们理解，这一方面是为了减少外部舆论对“银行几折甩卖资产”的过度解读，另一方面也是为了减少反催收利用成交价格进行谈判。
债务人如果知道一笔债权非常低价成交，很容易产生“你这么便宜买来的，为什么要求我还这么多”的心理。
另外，如果各家银行都公开比较价格，也容易造成相互压价。
一家三分，另一家为了成交就挂两分，最后市场价格会越来越低。
隐藏起拍价，本质上也是希望资产价格更多回归资产本身，让金融机构自主定价。
对于个贷不良批转试点延期，我认为延期并不意味着未来不会进一步扩大，而可能是在为市场规范和全面开放做准备。
不管未来是继续延期还是进一步开放，最重要的还是把个贷处置端做好。
未来一定是多元化的处置方式，提升处置能力，同时更加合法、合规。
从更长期来看，我认为个贷不良未来3—5年仍然是一个值得关注的行业，也会有更多机构进入。
*添加主编微信：wjki200921领资料进特殊资产投资处置交流群
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