新城控股配CRMW的收益简单测算

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2022-06-10 14:03 1585 0 1
22新城控股MTN001顺利发行,卡在6.5%的上限,但还是远高于中债估值。

作者:债市邦

22新城控股MTN001顺利发行,卡在6.5%的上限,但还是远高于中债估值。

此次是CRMW的助力推动其市场化发行?还是老券持有者的变相借新还旧?还有待发行结果公告出来后进行判断。

今天看看假如是个普通机构,买1000w的债然后配上一手上海银行设立的CRMW,收益率几何?

上海银行设立的CRMW的簿记价格出来是3.2%,CRMW比交易所的保护凭证整体要大方很多,本金利息全都保。所以简单测算的话,用票面利率6.5%-凭证价格3.2%=3.3%,就是投资人的收益率。

但是CRMW的收费和票息是错位的,CRMW的保护费是在22年设立时收取一次,然后满23年再收取下一年的保费;而票息是满1年的23年收一次,然后债券到期的24年再和本金一起收回。

现金流出前置,使得投资人获得的IRR是要低于用标的债券的票面利率-凭证设立价格的,投资人的现金流入下图所示,最终算的的IRR是3.2%,要低于前面计算的3.3%。

投资人买债配上海银行的CRMW,本质上是投资了一笔由上海银行自己发行的同期限信用债,这两个投资哪个更划算呢?


根据中债Dr Quant的计算结果,上海银行发行2年期同期限债券的票面利率区间只有2.41%~2.61%,远不如买新城控股的债+上海银行设立的CRMW,如果我是个理性投资人,肯定是选择后者。

上海银行这类几乎是无风险主体的债务主体,2年3.2%的收益率,也就和同期限的区县城投打个平手,存在近70bp的套利空间。

可能还是有投资人对CRMW的保护效力存在疑问,这也为那些善于思考和创新的投资人提供了捡漏机会,资产荒下的2年期3.2%的上海银行金融债收益率实在是太香了。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 新城控股配CRMW的收益简单测算

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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