政信三公子 作者：政信三公子
来源：政信三公子（ID： whatever201812）
大家好，我是三公子。
（一）
最近芯片太火了，本钱足的就all in概念股票，本钱少的就囤货华为手机。
芯片属于制造业。
国家发改委产业司的原司长年勇在最近的“2020中国互联网峰会”上说道：
今天要讲制造业，有人跟我说不太理解，说你还讲制造业，题目和内容都有点low。我说讲什么不low呢？讲大数据、云计算、区块链不low，但是我说你理解错了，我们这个社会目前最大的误导就是制造业不行了，制造业落后了，要讲大数据、云计算、区块链、量子计算之类，才跟得上形势，才与时俱进。这是当前社会最大的问题。
美国从来没有放弃制造业。
去年美国服务业的比重是81%，以此证明美国是后工业经济，是不要制造业的经济。但是很多人不知道，81%背后的东西是什么？美国的服务业里头60%以上都是为制造业服务的，大体这些年占美国经济总量48%、49%、50%。
什么意思？美国为制造业服务的生产占一半，就是说美国经济全部总量里有一半是为制造业服务。加上制造业本身，就超过了60%。
换句话说，可以说美国制造业占美国经济总量超过60%。美国其实还是一个制造业大国，美国从来没有放弃制造业，直到今天。前天特朗普还说，美国要成为世界制造业的超级大国，中心意思是讲要摆脱中国的依赖。
今天聊起来制造业，让我想起来，城投展业中，有位地方主官和我说过的一段话。
大致意思，该市曾经追各种热点，一会大数据，一会云计算，一会康养文旅，借了很多钱，但回报没见到多少。
后来班子重新确定方向，回归传统制造业。发展制造业有两个显著好处。
其一，见效快。
投产后就有收益，有钱了才能解开化债困境。财政没有新增收入，谈化债如同画饼。
其二，稳就业。
制造业重新起来后，产业链集聚过来，用工需求大。
既然如此，为什么之前没把重心放到制造业上？
因为不性感，傻大黑粗。
这就如同开拖拉机的命，虽然辛苦，但稳健。后来贷款开上了宾利，天天资本运作些大项目。
飘了。
银行也如此。
过去坐拖拉机，DuangDuangDuang，颠的屁股疼，不堪回首。现在坐在宾利里，对未来都是美好的想象，老婆本也愿意拿出来了。
制造业，回报能有5%就不错了，还有行业周期性的问题。追热点，可研报告靠想象力，翻倍都是保守的。如果现金流充裕，追梦也没什么。如果兜里空了，有口饭吃就不错了，5%的回报挺香的。
痛过，才会懂。
（二）
最近有篇文章，讲到某些发行人在债券到期之后退出了债券发行人序列，不再发行债券。
其实逻辑比较简单，要么不想发了，要么不能发了。
先说不想发了。
某些经济发达地区的优质平台公司，其实不爱发债，并且以发债为耻。
有次，我和京城某区级平台负责人聊天，你们为什么不发债？
对方反问：
银行贷款普遍是基准下浮，不用还的，到期后，银行自动就续上了，不操心。
发债可是要还的，利率也没竞争力，多麻烦！
对，你没理解错，惯的。
还有一种情况，某地市，把当地几家平台公司的公开债券产品，全部提前赎回了。
该市是全国50强城市，但也面临产业转型的窘境。我曾经去聊过非标，一查wind，居然没有存量债券，不符合风控准入标准，就问你尴尬不尴尬？
城投发债，主要是投向基础设施项目。如果以后没什么大的基建项目了，还发债干嘛呢？不如趁着手上有钱，先把公开债券给还了。万一以后，到期时还不起，咋办？
第二种是不能发了。
有的是资产和股权变更后，不再适合发债了。
多数则是市场认可度偏弱，债券发不出来了。
针对后者的情况，该怎么办呢？除了债务重整，我想不出其他的方式。
如果现金流断了，债务到期集中，靠平台公司自身，解决不了问题。当前普遍的做法，是逐一谈展期，然后提高收益，以时间换空间。
展期也只是权宜之计，如果后续利息支付不及时，二次乃至三次违约，城投信用和机构的耐心，都被耗尽了。
此时，只有债务重整一条路。
首先，政府公开出面，承诺认账，但是现实情况如此。从解决问题出发，成立债委会，统一无还本续贷，统一压降和延后支付利息。先让城投公司喘过气来，复工复产，再谈下一步。
不要误会，不是说公园省。公园省有茅台，债务总规模不大，发展后劲也有，其债务问题的解决是想不想的问题，并非能不能的问题。
然而，不是所有省份都有茅台。大家有没有想过，某些基本面惨淡的网红地市，已经好久没出来融资了，他们的日子，现在过得怎么样？
暴露出问题是解决问题的开始，捂又能捂到什么时候呢？
（三）
信托的风险在逐步出清，踩雷后诉讼的项目越来越多，据此爆料的文章越来越多。那么问题来了，信托的风险究竟是高还是低？
一季度末，信托的不良率是3.02%，商业银行则是1.91%。要注意，信托业的不良率3.02%是在严监管和压缩规模后才有的数据，是行业下行的寒冬中的数据。而商业银行的不良率1.91%是在信贷扩张后才有的数据，是行业上行的春天中的数据。
再随手摘录一下2019年度商业银行的不良率情况，如下：
青海银行4.76%，烟台银行4.73%，大连银行4.17%，宁夏银行3.66%，富滇银行3.58%，龙江银行2.99%，甘肃银行2.97%，东营银行2.61%，郑州银行2.37%，浦发银行2.05%，中信银行1.65%，平安银行1.65%等。
从以上数据不难看出，经营非标业务的信托公司，不良率并没有比银行差很多。信托公司的主要投向，要么是政信，要么是带抵押的地产，能出多少风险？就算出风险，也是出在工商企业上，而工商企业贷款，正是银行的大头。
打开工商企业查询软件，看“司法案件”这一栏，一家城商行，谁家没有个大几百到几千件的诉讼案件。信托呢，无非一两百件。
就算是安信信托，只有336件司法案件。四川信托，只有464件司法案件。
银行的风险，以属地风险为主。像上面列示的青海银行、烟台银行、大连银行、宁夏银行、富滇银行、龙江银行、甘肃银行、东营银行等，其不良率偏高，都是因为属地的风险偏高。
而信托都是全国展业，跑到全国去撸政信和地产，普遍东北西北和高风险地区不去，不良率天然就会低。
打破刚兑是大势所趋，信托公司涉诉案件也在多起来，但这是在出清风险，才好轻松再出发。而非是风险的大规模暴露乃至要引起恐慌。
所以，别被晃了眼，信托截至目前看，依然稳的一匹。
（某几家民营的除外，MHXC）
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原标题： 谁没事，谁出事？
