睿博恩重生笔记 作者：李坤泽
来源：睿博恩重生笔记
A股上市公司奥瑞德（600666.SH）的破产重整案，提供了一个值得复盘的操作样本。从2022年11月29日法院裁定受理重整，到12月31日重整计划执行完毕，全程仅32天，是国内审理速度最快的上市公司重整案之一。从背负巨额债务、面临退市风险，到控制权平稳交接、经营逐步恢复，奥瑞德的重整路径，对陷入债务危机的企业有一定参考价值。
1 从行业龙头到退市边缘：如何陷入困局
奥瑞德的前身是国内蓝宝石材料领域的龙头企业，长期专注于蓝宝石晶体材料、半导体衬底材料的研发与生产，曾是苹果产业链的核心供应商之一。公司依托哈尔滨工业大学专利成果起步，在技术研发、产业规模等方面曾居行业前列。
2015年，奥瑞德通过借壳西南药业登陆A股主板，原实控人左洪波夫妇与上市公司签订业绩对赌协议，承诺2015-2017年实现相应的业绩目标。但2018年以后，企业经营急转直下，核心原因有三：
1. 业绩对赌失败，实控人违规操作埋下隐患。对赌期结束后，奥瑞德业绩大幅下滑，原实控人未能完成业绩承诺。根据《盈利预测补偿协议》，左洪波、褚淑霞夫妇需承担其中99.52%的补偿义务，但因持股不足，最终通过司法拍卖强制执行。同时，实控人通过非经营性资金占用、违规担保等方式，形成大额资金占用及违规担保损失，直接影响了上市公司的经营根基。
2. 债务全面爆雷，诉讼缠身濒临退市。受实控人违规操作、行业周期下行、经营业绩亏损影响，奥瑞德债务危机全面爆发。公司账户、核心资产被轮番冻结，诉讼案件接踵而至，连续多年经营亏损，被交易所实施退市风险警示。
3. 主业停滞，持续经营能力受损。债务危机与诉讼缠身，导致企业正常生产经营全面停滞，核心技术团队流失，陷入“亏损-债务逾期-资产冻结-更严重亏损”的恶性循环。仅靠自身经营已难以扭转局面，破产重整成为企业可选的重生路径之一。
2 32天重整：A股罕见的司法重生全流程
2022年，是奥瑞德司法重生的关键一年。整个重整流程全程合规高效，创下A股上市公司重整的“极速纪录”。
2022年9月7日，债权人向哈尔滨市中级人民法院申请对奥瑞德及子公司启动破产重整，正式开启司法重生程序，为企业争取到债务停息、资产保全的法定保护期。仅8天后，即9月15日，哈尔滨中院裁定对奥瑞德启动预重整，指定清算组为临时管理人，同步公开招募重整投资人。这一预重整安排，为后续高效推进奠定了基础——债权申报、资产核查、投资人谈判等核心工作均在预重整阶段前置完成。
2022年11月，重整投资人招募结果正式公布，确定青岛智算信息产业合伙企业为产业投资人，联合17家财务投资人共同参与重整，锁定了“产业+财务”的投资人组合。
2022年12月13日，债权人会议、出资人组会议表决通过重整计划草案，重整计划获得法定生效基础。12月30日，哈尔滨中院裁定批准重整计划。次日，即12月31日，法院裁定重整计划已执行完毕，终结破产程序。
从裁定批准到执行完毕仅32天，奥瑞德创下了A股极速重整的纪录。这一流程的核心亮点在于预重整阶段完成了全部核心工作，正式重整只是司法确认与执行，最大程度缩短了企业经营停滞的周期，也最大限度保护了债权人、中小股东的合法权益。
3 重整方案核心拆解：四大动作闭环化解46亿债务困局
奥瑞德的重整计划，方案兼顾了债权人、出资人、投资人、上市公司多方利益，形成了一套“债务化解、资金注入、包袱清零、主业重生”的完整闭环，核心可拆解为四大关键动作：
1. 资本公积转增股本：搭建重整的核心载体。方案以公司原总股本12.27亿股为基数，实施每10股转增15股的资本公积转增方案，合计转增股份约15.36亿股。最关键的设计在于：原股东不享有本次转增股份，全部转增股份定向用于向重整投资人让渡、向债权人抵偿债务。这套设计是A股上市公司重整的经典合规路径，既避免了原股东股权稀释对中小股东的过度影响，也无需上市公司新增现金支出。
2. 投资人出资：18.6亿资金注入，筑牢重生根基。本次重整确定了“产业投资人为主、财务投资人协同”的组合模式。产业投资人青岛智算信息产业合伙企业成为上市公司新控股股东，不仅注入资金，更带来算力业务资源与产业运营能力；重庆信托、上海盎泽等17家专业机构作为财务投资人联合参与，提供配套资金支持。全体投资人以0.8元/股的价格受让转增股份，合计投入重整资金约18.6亿元，全部专项用于债务清偿、业绩补偿款支付、上市公司生产经营恢复。
3. 历史包袱清零：全面化解46亿债务与合规风险。重整资金的核心用途，就是彻底解决上市公司的历史遗留问题。方案全额偿还原实控人业绩补偿款4.83亿元，解决对赌遗留的合规问题；全额清还原实控人非经营性资金占用1.3亿元，弥补违规担保形成的全部损失；通过“现金清偿+股份抵偿”的组合方式，整体化解上市公司约46亿元的存量债务，普通债权清偿率大幅提升，最大限度保障了债权人合法权益。
4. 控制权变更：新旧主体平稳交接，明确转型方向。重整完成后，原实控人左洪波夫妇全面退出上市公司经营管理，彻底解决原治理体系带来的经营与合规风险。青岛智算成为上市公司新控股股东，派驻核心管理团队，明确“蓝宝石材料+算力服务”双主业发展战略，为上市公司注入全新的产业资源与增长动能。
4 重整之后：双主业驱动，完成摘帽重生
财务层面：2023年实现营业收入约3.28亿元，归属净利润-6.75亿元；2024年实现营业收入约3.66亿元，同比增长11.61%，归属净利润-1.71亿元，较上年亏损收窄74.62%。算力业务收入增长是亏损收窄的主要原因。
战略层面：公司持续推进业务聚焦。2025年上半年，公司已完成蓝宝石无效资产剥离，新业务“算力综合服务”营收占比突破50%，实现扭亏为盈。七台河奥瑞德等亏损子公司进入破产程序，管理复杂度有效降低，资源得以更集中地配置于核心业务。2025年上半年净利润预计5000万元至7500万元，实现扭亏为盈。
但挑战仍在。2025年半年报显示，扣非净利润仍为负值，约为-2000万元到-1000万元。原实控人业绩补偿追索问题仍未完全解决。截至2025年，左洪波、褚淑霞夫妇所持公司股份已被质押并轮候冻结，业绩补偿股份的追索存在重大不确定性。同年8月，黑龙江证监局对左洪波等人未履行业绩补偿承诺采取责令改正的行政监管措施。公司已完成部分业绩补偿股份的回购注销，但3.907亿股补偿仍存在重大不确定性。
5 睿博恩实战观点：困境企业重整成功的四大核心逻辑
第一，预重整前置是提高重整效率的一个方法。 奥瑞德能在正式重整阶段快速执行，关键在于预重整阶段完成了债权申报、资产核查、投资人招募、方案沟通等核心工作。对于困境企业而言，预重整不仅能在司法保护下维持经营，还能为后续重整节省时间。
第二，产业投资人与财务投资人组合，是重整成功的关键之一。 单纯的财务投资只能解决资金问题，而产业投资人不仅能注入资金，还能带来产业资源、管理能力和新的业务方向。奥瑞德的重整中，产业投资人不仅提供了资金，还推动了企业双主业的战略转型。
第三，重整方案需要兼顾多方利益。 一份能顺利通过、高效执行的方案，需要平衡债权人、投资人、上市公司、中小股东的利益。奥瑞德的方案中，债权人获得了高于破产清算的清偿率，投资人获得了合理的股权对价，上市公司化解了债务与合规风险。
第四，债务化解是手段，主业重生是目的。 破产重整不是企业逃废债的工具，而是企业剥离历史包袱、实现主业重生的法定路径。奥瑞德的重整资金重点用于经营恢复与战略转型，最终通过主业盈利实现了企业的持续经营。
写在最后
在国内经济结构转型、行业周期调整的背景下，部分企业会面临经营波动、债务压力的挑战。破产重整不是企业的终点，而是合规化解风险、实现重生的路径之一。
奥瑞德的案例说明，即使企业面临退市风险、背负较大债务，通过合规的重整路径、匹配适合的产业投资人、设计兼顾多方利益的方案，仍有可能实现重生。睿博恩13年的实践，始终专注于一件事：用专业的重整方案、产业资源对接和全流程司法服务，帮助困境企业剥离历史包袱，找到重生之路。
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