城投新一轮转型？要解决这四个关键问题

作者：杨晓怿

来源：杨老师的基建课堂（ID：msyangteacher）

自国务院《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》公开以来，城投再次开启了新一轮转型的热潮和讨论；既有天津城市基础设施建设投资集团有限公司率先发布转型方案，也有市场对城投转型脱钩是否会影响融资的担忧。

实际上，城投与地方财政逐渐脱钩、慢慢向地方国企靠拢的大势是不可逆转的；在结构性改革的大潮下，地方城投并无多少坚持不转型的权利。

因此，城投在转型过程中应当思考的是，如何抓住改革的核心、满足市场的预期进行改革；其中，有四个核心要素是转型的关键：

传统上，城投作为政府的融资平台存在；其诞生的意义和主要职能，就是依靠政府信用来进行融资。那么要彻底脱离政府融资平台的功能，就需要先找到自身的定位，转型之后做什么？怎么做？这既是决定融资平台未来发展的根本性问题，也是城投的债务人、关联企业的共同关切。

因此，城投转型亟需根据自身需求、业务领域；结合“十四五规划”的主要工作、市场化改革要求的方向，来确定未来的定位与主要工作。如：作为片区开发的市场化运作平台；承接乡村振兴领域的市场化职能；基础设施与公共服务领域的全过程服务商；城市更新及新型城镇化的开发主体。

如果城投转型后有明确的职能、稳定存续的能力，自然也不会存在“清退撤销、破产清算”的风险；在获得新的业务后，城投转型的目标也相当明确，具备一定的现实意义，不再只是一纸空文。

收入从哪儿来？

有了目标定位与业务领域，城投接下来要解决的关键问题就是：收入从哪儿来？这也是城投债务人们最为关心的重要问题，城投转型后，能够实现多少现金流入？又能实现多少营业收入与利润呢？

这就与当前市场化转型的要求息息相关；城投转型并非要求城投不做政府类业务，而是要遵照市场化的要求，以市场主体的地位承接政府委托、政府购买服务、授予特许经营权，并以合同约定的方式明确双方的权利义务，并按照提供的公益性设施、公共服务获得财政资金。

这意味着地方政府需要对城投承担的工作进行“量化”，并设计相应的计量标准和考核条件，对其产出进行“按效付费”。在市场化改革完善后，城投们未来产生的收益反而能够更为明确、并提前纳入财政预算及中长期规划；对城投的稳定经营、可持续发展，具有正面的推动意义。

存量债务怎么办？

市场对于城投转型的担忧集中在：政府城投脱钩后，政府不管城投债务了怎么办？许多市场投资者都表示存在担忧地方政府借城投转型之名、行逃废债之实的情况。因此，城投转型必须要对存量债务进行妥善处置，避免因转型引发债务风险。

在当前财政清查新一轮隐性债务的背景下，部分城投存量债务已经甄别为隐性债务，并已经安排进行市场化置换、纳入债务管理系统进行管理；对于其他城投因公益性投资产生的债务，地方政府应当给予对应的解决方案。

如将地方资产资源持续注入、承诺未来通过国有资本经营预算进行资本金补充、或者是经营权和有价权益的授予；通过实质性的持续支持，帮助城投解决存量债务，避免引发债务风险。这既是城投未来持续经营的前提，也是市场投资人的共同期盼。

政府什么态度？

城投之所以特殊，正是由于其不可替代的特殊性；因此无论城投还是城投投资者，都非常担心城投转型是否会导致城投的特殊性丧失，导致城投成为“无主之地”、就此引发各类风险。

因此，政府对于城投转型的态度是非常重要的，能否坚持继续给予城投各类支持，以及保障城投在地方发展中的特殊作用，都非常重要。城投转型不仅考验城投管理层的经验能力，也是对地方政府的一次大考；是否能借转型契机来稳市场预期、增强投资人信心，也是城投转型过程中的关键要素。

城投转型本身并无好坏，但究竟产生的是正面影响还是负面舆论，终究看到的是核心、是关键、是态度、是精神。

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