城投公司的2022

作者：债券民工在路上

来源：债券民工（ID:bondworker)

  债券民工曾在2021年可能真的是城投公司的转折点！！！一文中提出过，2021年以来城投公司主体信用评级降低或者评级展望调整为负面的案例大幅增加，以至于单个城投公司评级负面都已经不算是新闻了。先来看一组数据，2021年11-12月评级展望被调整为负面的城投公司情况如下，据不完全统计仅11-12月就有7家：

  2021年成为了城投公司债券市场的变革和转折之年。2021年之所以成为变革和转折之年，最重要的原因是三个信号的出现：

   1、以15号文代表的政策代表了监管机构对城投公司的严监管趋势。而从现在来看，这个严监管的趋势是不可逆的。这个监管趋势的形成，很有可能是城投公司在2021年出现了很多不常见的信号。

   2、城投公司的非标违约的数量在不断增加。实际上从2019年以来，城投公司非标产品违约的数量和金额一直处于上升的趋势，2021年出现了加速的趋势。尤其是发债城投公司，已经有多家企业出现了非标产品违约，部分通过公告方式进行了披露，这个还是很罕见的，对于信用债券市场的冲击还是显而易见的。

   3、城投公司的主体评级下调或者评级展望调整为负面的调整力度之大前所未有。这其中固然有城投公司融资难以及评级监管趋严的原因，但还有可能是评级公司对城投公司未来发展前景的一个判断或者认知。

   而这三个信号的的出现，实际上都意味着，部分城投公司尤其是出现评级负面的城投公司都需要在一定的时间内承受较大的资金偿付压力，因为可能会没有新增借贷资金进入。而如果在一定时间内资金链断裂或者出现债务违约，城投公司就会真的丧失融资能力，和信用债券市场真的就无缘了。但是目前非标融资的监管越来越严格，融资难度也在加大（详见城投公司的高考刚刚开始）。信用债券融资和非标产品融资都不是那么畅通的情况下，出现评级负面的城投公司需要认真严肃对待融资和偿债的问题了。

   所以，2021年对于城投公司来说可能真的是一个转折点，如果部分或者个别城投公司出现了债券违约或者资金链断裂的情况，可能会对所有城投公司都会产生直接或者间接的影响。原因很简单，目前城投公司的债券融资和贷款融资等，主要是建立在以城投信仰基础之上的，如果这个信仰受到了冲击，那城投公司现有的融资渠道和融资体系可能需要重新搭建，建立新的融资逻辑。而这个代价，对于全体城投公司来说，可就不是一般的大了。

   因此，如果说2021年是城投公司的转折之年，那么2022年则会是城投公司的破局之年。对于城投公司来说，2022年可能会有负面，有危机，有纠结，更可能会有转型，有挑战，有新生，实现城投公司发展新的局面。

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原标题： 城投公司的2022