ABS视界 
中国最专业、最具规模的信用评级机构之一。 业务包括对多边机构、国家主权、地方政府、金融企业、非金融企业等各类经济主体的评级，对上述经济主体发行的固定收益类证券以及资产支持证券等结构化融资工具的评级，以及债券投资咨询、信用风险咨询等其他业务。
作者：无问西东
来源：ABS视界(ID:ABS-ABN)
示例
需经宣布生效的加速清偿事件：在专项计划存续期间内连续5个工作日基础资产不良率超过6%。
循环期：专项计划设立日起至N个月届满之日所在月的基准日或加速清偿事件发生之日（以孰早届至者为准）的期间，该期间内，专项计划将循环购买原始权益人符合合格标准的花呗授信付款资产（不含专项计划设立日当日、专项计划设立日起第N个月届满之日所在月的基准日、加速清偿事件发生之日）。
压力测试：资产支持证券存续期为 24 个月、资产支持证券各档收益率上浮50BP、资产池基础资产在5倍不良率（基准参数：0.48%）、资金利用率 85%情况下进行压力测试。现金流覆盖倍数=112.62%。
假设
某消费金融ABS产品，资产池规模6亿元，平均年化收益率13%，历史平均不良率2%（假设不良资产均无法收回）。资产期限6个月，每月回款比较平均，资产池每月回款1亿，每月回款16.67%。专项计划设置循环购买结构，循环期12个月，摊还期6个月，按日循环购买。分层结构上，优先级5.10亿元，占比85%，预期发行利率为6%，次优先级0.30亿元，占比5%，预期发行利率6.50%，循环期按季付息，摊还期按月过手还本付息；次级0.60亿，占比10%，优先级本息偿付完毕后享有剩余收益。为了简化计算，税费假设为0。
如果购买的资产质量稳定，资产不良率始终保持在2%的水平时，每1亿元的本金回款同时有650万的利息回款，不良金额只有200万，资产池的收益可以覆盖资产池的损失和证券端的利息支出。由于循环期资产池的本息回收款都可以用于循环购买，随着循环购买的进行资产池规模会有一定的增长，最终不仅全部资产支持证券可以获得偿付，次级证券还能获得一定的超额收益。
如果入池资产质量发生恶化，不良率超过历史水平，达到6%时，资产池产生的收益无法覆盖资产池损失和证券端的利息。如果我们依然执着地买买买，直至循环期结束，这个过程中损失金额将被不断放大，也就是“越买越亏”，资产池的规模不断缩小，最终专项计划不仅次级证券全部损失，而且可能侵蚀到次优先级证券甚至优先级证券的本金。
如果设置资产池累计不良率达到6%就触发加速清偿，停止循环购买及时止损，最终优先级证券的本息能够完全得到兑付。
结论
通过上述案例，需要看出加速清偿&循环购买&压力测试中的逻辑关系：
1、加速清偿事件的触发会导致循环购买期提前结束。
2、压力测试参数设置方面，压力测试中的不良率参数≥加速清偿事件中的不良率触发阈值，且在该压力参数下，现金流仍然能够覆盖资产支持证券本息。否则将会发生上述案例中“越买越亏”的情况。
这么看来，示例中的参数设置是不是值得商榷？
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