“木门第一股”亏惨了，关停两家子公司

作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

在收缩行情下，江山欧派及时关停产能有利于优化资源配置、节省资源、进一步盘活闲置资产、减少亏损。

01停产

11月5日，中证鹏元公告称，关注到江山欧派（603208.SH）全资子公司河南欧派和重庆欧派因订单不足、产能利用率低及持续亏损而实施停产，并将业务转移至浙江江山生产基地。

中证鹏元关注公告

公告显示，2025年以来江山欧派主要产品夹板模压门、实木复合门的产能利用率不佳，公司本次关停的生产基地为三大生产基地中的两个。

在收缩行情下，江山欧派及时关停产能有利于优化资源配置、节省资源、进一步盘活闲置资产、减少亏损。

中证鹏元称，将密切关注下游需求对江山欧派订单、毛利率及经营净现金流的影响，以及应收账款的回收情况，并持续跟踪上述事项进展可能产生的影响。

《小债看市》统计，目前江山欧派仅存续一只“江山转债”，当期余额5.83亿元。

“江山转债”详情

目前，江山欧派主体信用等级为AA-，展望为负面，“江山转债”信用等级维持为AA-。

近年来，下游房地产行业持续投资低迷，对江山欧派业绩影响较大，盈利状况不佳进一步侵蚀了公司资产质量。

02业绩亏损

据官网介绍，江山欧派是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业制门企业。

2017年2月，江山欧派在上交所主板A股上市，公司位于“中国木门之都”——中国江山。

从股权结构看，江山欧派的控股股东和实际控制人为吴水根，其持有公司29.14%的股份。

江山欧派第二、三大股东分别为王忠和吴水燕，王忠是吴水根的大妹夫，吴水燕是吴水根二妹。

股权结构图

2021年以来，受业务模式调整影响，江山欧派销售毛利率下滑，销售费用较快增长，另外信用减值损失进一步侵蚀了公司盈利。

2022年，江山欧派亏损近3亿；今年前三季度亏损4149万元。

2025年1-9月，江山欧派计提减值产生的信用减值损失0.79亿元，经营活动产生的现金流量净额为-28.36万元。

归母净利润

从盈利能力上看，由于调整销售结构、原材料价格上涨等原因，江山欧派的销售毛利率下滑至17.58%，净利率为-3.23%。

销售毛利率

截至2025年9月末，江山欧派总资产有32.63亿元，总负债20.25亿元，净资产12.38亿元，资产负债率为62.07%。

《小债看市》分析债务结构发现，江山欧派主要以流动负债为主，占总债务的58%。

截至相同报告期，江山欧派流动负债有11.84亿元，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期有息债务合计有2.11亿元。

相较于短债压力，江山欧派的流动性趋紧，其账上货币资金有1.26亿元，连年大幅下滑，公司存在一定短期偿债压力。

在财务弹性方面，截至2025年3月末，江山欧派的未使用银行授信有17.75亿元，公司备用资金尚可。

银行授信

此外，江山欧派还有非流动负债8.4亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有6.4亿元。

整体来看，江山欧派刚性债务总规模有8.51亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为42%。

在融资渠道方面，除了借款和发债外，江山欧派还通过应收账款、股权以及股权质押等方式融资。

在现金流方面，目前江山欧派经营性、投资性和筹资性现金流均为净流出状态。

其中，2022年-2024年江山欧派筹资性现金流分别为-2.54亿、-1.75亿以及-4.72亿元，今年前三季度该指标为-6737.8万元，公司面临较大再融资压力。

筹资性现金流

从资产质量方面看，江山欧派对恒大等客户的应收款项高达6.61亿元，且有回收风险。

2024年，江山欧派应收账款计提减值1.32亿元，公司应收款项账面余额为19.05亿元，坏账准备9亿元，账面价值10.05亿元。

另外，江山欧派存货规模较高，截至今年三季末达到1.98亿元，主要为原材料系板材等，其价格波动将带来一定的存货跌价风险。

总得来看，江山欧派业绩亏损，盈利能力大幅下降，对债务和利息的保障能力下滑；应收款项敞口较大，面临较大回收风险；融资渠道遇阻，存在一定再融资压力。

03木门第一股

早年间，木材推销员出身的吴水根开一家建材店，凭借着此前积累的经验和人脉，由此赚到了人生第一桶金。

2004年，吴水根和朋友一起出资成立了一家材料厂，并命名为欧派装饰材料厂，也就是江山欧派的前身。

在吴水根的带领之下，公司很快就确立了以门业经营为主的发展方向，持续深耕产业链的同时，不断提高生产效率、改进生产技术。

2017年，吴水根携江山欧派闯入资本市场，成为中国木门第一家上市公司。

上市后的江山欧派业绩持续增长，尤其是在2019和2020年，其净利润均保持高速增长，分别同比增长71.11%和62.96%。

然而，自2021年下半年起，随着恒大等房企爆雷，江山欧派的业绩开始“变脸”，当年在营收同比增长的情况下，公司归母净利润却同比下降39.67%。

另外，近年来江山欧派产能持续扩张，其各主要产品条线尤其是实木复合门的产能利用率下滑明显，公司面临较大的产能消化风险。

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