小债看市 
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作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
尼龙切片行业价格竞争激烈。
01担保
3月3日，聚合顺（605166.SH）公告称，公司为全资子公司杭州聚合顺特种材料科技有限公司提供5300万元连带责任保证担保，无反担保。
为子公司提供担保公告
公告显示，截至2026年2月28日，聚合顺及子公司对外担保总额30亿元，占公司最近一期经审计净资产的155.97%。
可见，聚合顺对外担保规模较大，存在一定或有风险。
近年来，随着新增项目贷款和发行债券，聚合顺总债务规模上升较快，财务杠杆水平持续上升。
《小债看市》统计，目前聚合顺存续两只可转债“聚合转债”和“合顺转债”，存续规模5.42亿元。
未来偿债现金流
据最新评级报告，聚合顺主体信用等级为AA-，评级展望稳定，相关债项信用等级为AA-。
2025年6月，聚合顺收到浙江证监局警示函，董事长等人因未及时披露公司重大事件、未依法履行其他职责，被分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。
02财务分析
据官网介绍，聚合顺是集聚酰胺6切片的研发、生产和销售于一体的国家高新技术企业。
聚合顺产品是石油的衍生品，通常为白色颗粒状，产品覆盖下游尼龙纤维、工程塑料和薄膜三大领域。2020年6月，聚合顺在上海证券交易所挂牌上市。
从股权结构看，聚合顺股东主要是温州永昌控股有限公司、海南永昌新材料有限公司和自然人傅昌宝。
其中，永昌控股和永昌新材料由傅昌宝全资控制，公司实控人为傅昌宝，合计控制聚合顺34.98%股权。
股权结构图
聚合顺所在行业易受上游原材料价格波动及下游需求变化等影响，产品盈利较薄，对成本精细化控制方面的要求较高。
2025年，由于尼龙切片行业价格竞争激烈及国际贸易摩擦导致高附加值PA6销售受冲击，聚合顺预计归母净利润1.3亿元到1.6亿元，同比下降47%到57%。
归母净利润
截至2025年三季末，聚合顺总资产有57.22亿元，总负债35.39亿元，净资产有21.84亿元，资产负债率为61.84%。
《小债看市》分析债务结构发现，聚合顺主要以流动负债为主，占总债务的71%。
截至相同报告期，聚合顺流动负债有25.19亿元，主要为应付票据，其一年内到期的短期债务合计有66万元，规模不大。
相较于短债规模，聚合顺的货币资金规模较大，截至2025年三季末有24.84亿元，公司流动性较好。
财务弹性方面，截至2025年3月末，聚合顺取得金融机构授信额度共计31亿元，其中未使用额度15.11亿元，可见公司备用资金充足。
另外，聚合顺还有非流动负债10.2亿元，主要为长期借款和应付债券，其长期有息负债合计有9.76亿元。
整体来看，聚合顺刚性债务主要为长期有息负债，带息债务比为28%。
从融资渠道看，聚合顺可通过银行借款融资、股权融资和发行可转换公司债券等渠道筹集项目建设资金，外部融资渠道较为通畅。
资产质量方面，聚合顺存货有4.8亿元，主要为原材料和库存商品。
总得来看，聚合顺业绩大幅下滑，经营承压；债务规模增幅较大，杠杆水平进一步上升。
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